龙源技术:等离子体低NOx燃烧系统是未来增长亮点_

我们近期组织了龙源技术调研,就公司的经营状况、发展战略与相关人员进行深入交流,并参观了公司全套生产线。　　调研结论:1)公司 我们近期组织了龙源技术调研,就公司的经营状况、发展战略与相关人员进行深入交流,并参观了公司全套生产线。 　　调研结论:1)公司主营业务短期难有实质性竞争者,募投项目显著扩大产能。公司主营业务为电站煤粉锅炉等离子体点火设备,微油点火设备,约占国内等离子体点火设备90%左右的市场份额,是世界范围内唯一实现等离子体点火工业化应用的公司。募投项目扩大等离子体点火设备产能至160台/年,增幅达到一倍;新增等离子体低NOx燃烧系统35台/年,工业窑炉等离子点火系统50套/年。 　　2)公司订单金额达到历史新高,业绩在2011和2012年实现高速增长。等离子体点火设备基建类招标-交货的周期为1-2年,改建类为12个月。2009年受金融危机影响,电厂大面积亏损纷纷推迟基建项目进度,当期订单较少,影响了今年营业收入的增速。目前公司订单金额达到历史新高(之前最高为6亿元)加上2011年募投项目达产,我们预计业绩在2011年和2012年将实现高速增长。 　　3)“电厂无油化”扩大等离子体燃烧器市场容量,“上大压小”带来新增需求。等离子体点火设备(结合分级燃烧技术)将显著降低氮排放,在点火和稳燃阶段实现“以煤节油”具有显著的经济优势。未来无燃油电厂有望得到进一步推广,等离子体燃烧器的市场将显著扩容(以一台60万千瓦机组为例,等离子体点火设备的每台锅炉需安装4组等离子体燃烧器,实现无燃油化需安装8组等离子体燃烧器)。目前新建大型机组主要选择等离子体点火设备,小机型组特别和改建机组主要选择微油点火设备。“上大压小”政策实行之后,小型机组逐步被淘汰,新建大型机组将推广等离子体点火设备的应用。 　　4)等离子体低NOx燃烧系统是未来增长亮点。目前主要的脱氮技术有SCR技术(选择性催化还原法)和公司的等离子体低NOx燃烧系统。相比之前广泛应用的SCR技术,等离子体低NOx燃烧系统成本优势明显,基建成本和运行成本分别为SCR的1/2和1/20。目前该技术已经成熟,国电集团、大唐集团和鲁能集团均在积极推广该系统。等离子体低NOx燃烧系统的售价约为3500万元/台,应用于60万千瓦机组的等离子体点火设备售价约为320万元/台,未来将成为业绩增长的亮点。 　　5)盈利预测及投资评级。预计2010-2012年EPS分别为1.21元、1.77元和2.44元,按照11月19日收盘价103.11元计,对应的动态市盈率水平分别为85倍、58倍和42倍。公司在等离子体点火设备的龙头地位稳固,整个行业受国家环保政策推动将实现外延增长,维持“增持”投资评级。